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恒安国际:加价次数少与竞争对手成功抢占市占

发布时间:2019-09-08 11:23    文章作者:澳门永利棋牌

  仍下跌,反映年内木浆价格大幅上升的影响。受到行业齐齐加价,以及618电商消费力提前支付等因素影响,恒安及维达的纸巾业务,在第三季收入均遭遇明显放缓,但第四季则有所恢复。

  而相较维达及其他同行去年多次加价,恒安仅在上半年一次性提价卷纸类产品3至5%,令部分产品价格具备竞争优势,而这也反映在市占率上。维达第二及第三季市占率均有所下跌,恒安纸巾业务下半年市占率达22%,高於去年的19至20%,仍稳坐行业龙头。该业务在去年7至8月放缓至单位数字增长,但增幅佳於竞争对手,在第三季尾及第四季已开始恢复至双位数字。维达管理层在业绩会後表示,去年第四季业务表现良好,包括双十一录得不错业绩,12月表现也良好,temple产品表现突出。今年首一两季有信心继续重回正常的增长。今年加价机会较少,而相对的由於市场竞争仍然激烈,预计会有竞争对手或会有现金回赠等促销手法,令价格保持竞争力。

  木浆价格在去年第四季回落,管理层预计,今年持续下跌的机会较少,预计将在高位平稳发展。我们认为,木浆价格回稳将有利行业今年毛利率的恢复,加上两大龙头在产品组合方面料将继续优化,当中维达毛利率有望恢复至约30%,恒安也预计将受惠。

  尽管市场竞争激烈,维达去年全年的销售及推广费用按年下跌1.4个百分点,行政开支也下跌0.3个百分点,经营利润率下跌幅度少於毛利率,跌0.4个百分点至6.9%。纯利按年增加4.6%至6.49亿元。

  恒安去年上半年加大了品牌宣传力度,导致推广及分销成本及行政费用较去年同期上升7.1%,但占收入比例则仍下跌1.4个百分点至17.2%,主要反映阿米巴平台化小团队经营的实施,使得销售效益有所提升。我们预计,如果去年全年收入能够达至双位数字,全年费用率也将同样会有所改善。恒安去年在品牌及专项宣传如新产品方面有所投资,今年将主要在专项广告方面有所投入。我们维持恒安买入评级,目标市盈率18.4倍,目标价77.5元。(现价截至2019年2月21日)

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